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鲁证期货资讯通:8月25日，央行、银保监会下发《关于优化房地产信贷政策的通知》，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求。由于刺激经济周期较长，政策放松需要一段时间，预计下半年货币政策将继续保持宽松，仍然会围绕稳增长发力。

一、金融政策走向

下半年以来，国内货币政策维持了较为积极的态势。央行在二季度货币政策执行报告中强调，“下一阶段，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持正常的货币政策，搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。”

从货币政策走向看，下半年宽信用政策有望加码。央行货币政策委员会2021年第二季度例会指出，“要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。”

从货币政策的具体情况看，温彬认为，二季度货币政策委员会例会强调，“以我为主，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期政策设计，提升宏观调控的前瞻性针对性有效性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘”。

当前，经济下行压力加大，要进一步稳就业保民生，意味着货币政策的空间进一步打开，财政政策的诉求更加迫切。

“今年财政支出增加有望保持较高增速，结转结余资金将发挥支撑基建投资和扩大有效投资的积极作用。”温彬认为，下一阶段，货币政策将继续发挥总量和结构双重功能，强化跨周期和逆周期调节，为经济运行企稳回升提供有力支撑。同时，财政政策仍然注重提升效能，优先支持经济运行在合理区间，强调强化常态化财政资金直达机制，确保“真金白银”落到实处，对流动性合理充裕的银行体系流动性影响较小。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，考虑到财政存款等资金到年底可能继续增长，央行可能会通过窗口指导，要求商业银行将存款准备金率下调10个基点(BP)以上。这一操作可能会降低商业银行资金成本，引导其上调中长期信贷利率，对实体经济融资成本的提升将起到一定作用。

在降准方面，王青表示，明年财政政策上半年可能有一次全面降准，预计规模可能为1万亿元，且利率下调空间也较大。

数据显示，11月末的M2和社融存量增速分别为8.5%和10.1%，也比上月分别回升0.3个和0.4个百分点。“这说明财政存款增加幅度增加，是推动M2增速加快上行的主要原因。”王青表示，随着政策持续推进宽信用，信贷结构将由短期“冲量”向中长期“浇灌”，信贷利率也将稳步回升，以保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

财政部部长刘昆日前在国新办发布会上指出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快落实已经确定的政策，政策发力适当靠前。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。

货币政策方面，王青认为，3月M2同比增速已升至9%以上，表明当前“宽货币”和“稳货币”已是政策基调，后续货币政策操作重点将由向“宽信用”转移。