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光明磊落之事，光明磊落之事也。光明磊落之事也。

在美国有线电视新闻网(CNN)此前的一项针对性调查中，有超过80%的受访者表示对通胀的担忧是影响他们的投资行为的首要因素。而在5月的一次采访中，参与调查的受访者都希望对通胀的担忧能够得到缓解。这不仅是由于目前美国通胀水平高企，也与美国政府自去年以来激进的财政政策密不可分。

尽管通胀已经成为美国经济的主要问题，但从数据来看，美国通胀的中长期走势却较为平稳，很难出现大幅上涨。从当时公布的美国6月消费者物价指数(CPI)和供应管理(ESM)PPI(PPI)来看，美国6月的通胀水平仍维持在创下的40年高位附近。这表明美国的通胀已经开始放缓，表明美国的货币政策没有必要对此过度担忧。

另外，从高频数据来看，美国制造业产能利用率也开始逐步恢复。虽然从企业层面来看，生产和劳动力的短缺导致制造业生产成本指数较前期上升，但从制造业PMI层面来看，企业产能利用率仍处于相对高位。在接下来的时间里，美国经济或许将逐步回到疫情前的复苏轨道，但通胀增速的放缓并不意味着美国的货币政策转向更加宽松，美联储货币政策的转向仍有很大的不确定性。

三、市场观点

联储官员预期政策路径与我国保持一致

中国银行研究院最新发布的报告认为，对于美国经济衰退的判断，联储官员表示，美联储可能会比其之前预期的更早采取行动。6月利率会议后，多位联储官员和经济学家表示，通胀压力比预期更高更持久，美联储将比之前预期更早采取行动。与此呼应的是，联储当前对“通胀稳定”(Re=2%)的讨论也保持相对谨慎的态度。

“当前，一些联储官员倾向于把经济前景的下行风险最大化，以保持政策目标的一致性，美联储的判断是将通胀控制在2%的长期目标附近。这一观点与我们早前预期的情况存在一些差异。”王有鑫表示。

报告认为，经济衰退的预期较低，主要原因包括:

一是，相比于美联储，美联储更加担心美国经济的下行风险。当前美国经济运行仍在惯性扩张轨道，与美联储的货币政策相适应。但随着经济活动的收缩，美国经济增速开始放缓，如果劳动力市场继续失衡，衰退的风险可能会比市场的预期更大。

二是，部分美联储官员的表态偏悲观，加息100个基点是应对衰退的最佳方式。

虽然美国国债收益率曲线仍在倒挂，但未来两年美国经济的潜在增长率已经达到2.3%，美国核心PCE通胀比2月的预测值还高3个百分点。

三是，乌克兰局势尚未真正稳定，且全球供应链中断，美国消费者通胀预期继续走高。

美国经济滞胀风险加大

美联储和欧央行等央行为应对疫情冲击下经济衰退，采取了超宽松货币政策，但这两年来其利率水平却明显低于其他国家，从而导致美国经济增长前景进一步恶化。

最新公布的数据显示，美国5月核心PCE通胀年率从4月份的5.0%升至5.6%，高于美联储2.2%的目标。

核心PCE通胀率的上升也加剧了美国经济衰退的担忧。在最新公布的最新数据中，美国5月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.6%，高于市场预期的8.3%。